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2022年5月20日，最佳雇主評(píng)選組委會(huì)與深圳博得世紀(jì)企業(yè)管理顧問(wèn)股份有限公司聯(lián)合舉辦《解碼北交所：創(chuàng)新型中小企業(yè)融資與發(fā)展機(jī)遇》精品沙龍活動(dòng)，邀請(qǐng)博得創(chuàng)富總經(jīng)理余洋，對(duì)中小企業(yè)如何借力北交所進(jìn)行深度解碼?；顒?dòng)當(dāng)天，風(fēng)變科技、東信時(shí)代信息、天安數(shù)碼城等多家企業(yè)的相關(guān)負(fù)責(zé)人參會(huì)交流，并對(duì)本次沙龍給予高度評(píng)價(jià)。

北京證券交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)“北交所”）作為一家成立僅8個(gè)多月的新交易所，受到眾多中小企業(yè)關(guān)注，至今已吸引超過(guò)90家企業(yè)上市。

北交所真的能解決流動(dòng)性問(wèn)題嗎？能為上市企業(yè)帶來(lái)哪些實(shí)際支持？企業(yè)要不要選擇北交所上市……這一系列問(wèn)題，是想在北交所上市企業(yè)所關(guān)注的。就此，余洋總經(jīng)理針對(duì)性做了如下解讀。

有效解決融資難題，盤(pán)活新三板

中小企業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，其數(shù)量已占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99%以上，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著至關(guān)重要的作用。就此，國(guó)家在2011年提出“專(zhuān)精特新”概念，以激發(fā)中小企業(yè)的創(chuàng)新能力，截至目前，已培育了44638家專(zhuān)精特新企業(yè)、4762家小巨人企業(yè)，為“科技強(qiáng)國(guó)”做出巨大貢獻(xiàn)。

然而，這些企業(yè)中仍有不少面臨著“融資難、融資貴”的問(wèn)題，尤其是近年來(lái)黑天鵝事件頻發(fā)、原材料漲價(jià)、缺芯、供應(yīng)鏈斷裂、海外技術(shù)封鎖、人才爭(zhēng)奪等，讓創(chuàng)新型中小企業(yè)雪上加霜。

創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難在哪？余總認(rèn)為，北交所設(shè)立前，創(chuàng)新型中小企業(yè)研發(fā)投入高、上市可能性低，且精選層流動(dòng)性弱，導(dǎo)致資本進(jìn)入后存在較大退出風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為：

● 創(chuàng)新型中小企業(yè)多專(zhuān)注于細(xì)分市場(chǎng)，天花板明顯，與高昂的研發(fā)投入相比，收益明顯不成正比；

● 雖然國(guó)家希望通過(guò)雙創(chuàng)板解決更多科技企業(yè)融資問(wèn)題，但雙創(chuàng)板上市門(mén)檻對(duì)中小企業(yè)太高；

● 新三板精選層流動(dòng)性差主要在于準(zhǔn)入門(mén)檻高。對(duì)于公募、險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，投新三板公司，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)必須設(shè)為最高級(jí)，而這會(huì)直接影響存量公募/險(xiǎn)資的資金入市。

那么，北交所的成立會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)哪些改變？

北交所定位全國(guó)性證券交易所，企業(yè)上市后是公眾上市公司，由此極大地解決流動(dòng)性問(wèn)題。主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：

● 公募和險(xiǎn)資投資上市公司的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)要求低，鼓勵(lì)公募和險(xiǎn)資進(jìn)場(chǎng)。

● 作為全國(guó)性交易板塊，北交所對(duì)交易量必然有更高要求，因此個(gè)人投資者準(zhǔn)入門(mén)檻降至50萬(wàn)、機(jī)構(gòu)投資者無(wú)門(mén)檻，從而吸引更多參與者進(jìn)入。

● 創(chuàng)新型中小企業(yè)在北交所上市，股權(quán)有了合理定價(jià)，無(wú)論是交易還是將來(lái)轉(zhuǎn)板都會(huì)更順暢，有利于進(jìn)一步吸引資本參與上市前的股權(quán)投資。

余總認(rèn)為，北交所設(shè)立的根本目的在于解決創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資問(wèn)題。而制定企業(yè)上市前“必須在新三板掛牌滿(mǎn)一年，且為創(chuàng)新層掛牌公司”的要求，原因在于通過(guò)新三板的規(guī)范和過(guò)渡，可以讓企業(yè)更熟悉資本運(yùn)作，也讓投資人更了解企業(yè)。

北交所為上市企業(yè)帶來(lái)的實(shí)質(zhì)性支持

 除了鼓勵(lì)資本進(jìn)入，北交所要解決的另一大難題就是要吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。沙龍現(xiàn)場(chǎng)，余總對(duì)北交所上市審核、公眾持股機(jī)制、人才激勵(lì)機(jī)制、利潤(rùn)分紅要求、再融資保障、限售機(jī)制等對(duì)上市企業(yè)利好的相關(guān)機(jī)制進(jìn)行全面解讀。其中對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)更為友好的主要為以下3條：

1、上市審核時(shí)間更短、頻率更高

北交所上市審核時(shí)間平均為半年左右，近期審核頻率更是提高至一周三審。相比下，雙創(chuàng)板的審核周期長(zhǎng)達(dá)近1年。

2、股權(quán)激勵(lì)定價(jià)可低于交易均價(jià)的50%

根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，上市公司的股權(quán)激勵(lì)價(jià)格應(yīng)不低于指定期限內(nèi)交易均價(jià)的50%。而北交所上市公司只要滿(mǎn)足交易所要求，說(shuō)明定價(jià)依據(jù)并經(jīng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)可，其股權(quán)激勵(lì)定價(jià)可低于交易均價(jià)的50%。這將極大地激勵(lì)創(chuàng)新型中小企業(yè)核心人才的積極性，提升人才留存率。

3、股東限售條件更寬松

余總認(rèn)為，股東限售條件放寬是一把雙刃劍，一方面可以吸引更多企業(yè)選擇在北交所上市，另一方面也可能出現(xiàn)企業(yè)上市后，核心股東短期內(nèi)大量出售股票的情況。但從現(xiàn)階段來(lái)看，對(duì)企業(yè)及企業(yè)股東利大于弊。

中小企業(yè)如何更好地借勢(shì)北交所

北交所的設(shè)立，無(wú)疑給創(chuàng)新型中小企業(yè)上市提供了更便捷、更合適的選擇。那么，企業(yè)在上市前要做好哪些籌備工作，才能更好地借助北交所提升自身價(jià)值？博得團(tuán)隊(duì)基于豐富的上市輔導(dǎo)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)出以下五點(diǎn)：

1、 明確資本定位：不同定位將可能影響企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)的選擇、市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的認(rèn)知和估值。

2、 以終為始搭建上市架構(gòu)：企業(yè)應(yīng)綜合考慮上市過(guò)程及上市后企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的要求，以終為始進(jìn)行上市架構(gòu)搭建。包括上市主體設(shè)計(jì)、持股平臺(tái)如何搭建、未來(lái)融資/定增/股權(quán)激勵(lì)/公眾持股時(shí)，是否會(huì)導(dǎo)致實(shí)控權(quán)丟失、上市后股東退出是否順暢等。

3、選擇適合自身資本路徑：若要申請(qǐng)北交所上市，企業(yè)可選擇“直接掛牌創(chuàng)新層并滿(mǎn)一年后申請(qǐng)上市”或“先掛牌基礎(chǔ)層，再升層創(chuàng)新層，在掛牌滿(mǎn)一年后申請(qǐng)上市”兩條路徑。其中，對(duì)于未達(dá)到創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)卻希望在北交所上市的企業(yè)，博得團(tuán)隊(duì)更建議選擇第二條路徑，主要優(yōu)勢(shì)如下：

● 可以更好地滿(mǎn)足“掛牌滿(mǎn)一年”的標(biāo)準(zhǔn)；

● 可以盡早合規(guī)（雖上市的財(cái)務(wù)指標(biāo)僅要求2年，但在實(shí)操當(dāng)中多為披露3年財(cái)務(wù)報(bào)表）；

● 可以更早讓團(tuán)隊(duì)熟悉資本市場(chǎng)，也讓投資者更早了解公司；

● 為引入戰(zhàn)略投資、定增等預(yù)留更充足的空間；

4、保證持續(xù)合規(guī)經(jīng)營(yíng)：包括經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性、獨(dú)立性、實(shí)控人變更、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、財(cái)務(wù)質(zhì)量與披露等監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的30項(xiàng)問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)提前自查并持續(xù)優(yōu)化。

5、合理降低上市成本，實(shí)現(xiàn)上市收益最大化：上市成本不僅僅指財(cái)務(wù)與稅務(wù)合規(guī)的成本，還包括律所、券商等中介機(jī)構(gòu)磨合的無(wú)形成本。

綜上所述，上市是對(duì)企業(yè)綜合能力的考驗(yàn)，除了業(yè)績(jī)要達(dá)標(biāo)外，還要求核心團(tuán)隊(duì)具備過(guò)硬的專(zhuān)業(yè)能力和統(tǒng)籌設(shè)計(jì)能力。而對(duì)于有條件的企業(yè)，我們建議可通過(guò)借力專(zhuān)業(yè)第三方機(jī)構(gòu)，提升上市成功率。

博得作為一家專(zhuān)注于金融培訓(xùn)、股權(quán)投資、上市輔導(dǎo)的公司，在18年的發(fā)展中積累了豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，輔導(dǎo)了一批優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)上市，賦能企業(yè)家解決不同階段面臨的發(fā)展難題。為更好地服務(wù)廣大企業(yè)客戶(hù)，將不定期推出系列主題沙龍活動(dòng)。